本年7月，期债未能延续全面上行的态势，牛陡状貌再度回首，永久限合约推崇较弱。从利率水平看，备受阛阓关爱的超永久国债到期收益率升至2.47%，低于央行收尾的长端收益率合理区间，债市多头能源仍足，尤其体当今短债上。
7月16日，国度统计局公布了2024年6月及二季度的经济数据。6月工业加多值同比增长5.3%，预期5.3%，前值5.6%；固定金钱投资累计同比增长3.9%，预期3.9%，前值4%；社会浮滥品零卖总数同比增长2%，预期3.3%，前值3.7%；二季度GDP同比增长4.7%，预期5.1%，前值5.3%。6月工业加多值同比增长5.3%，增速较上月放缓0.3个百分点；社零同比增速较上月放缓1.7个百分点，1—6月固定金钱投资不息延缓。反应经济预期的6月官方制造业PMI仍处于枯荣线之下，社融存量和M1同比不息减慢。资金面看守宽松的特征，支握债市易涨难跌。
7月1日午间，央行公告称，为调遣债券阛阓庄重启动，在对刻下阛阓方式审慎不雅察、评估基础上，决定于近期面向部分公开阛阓业务一级交往商开展国债借入操作。7月8日早间，为保握银行体系流动性合理充裕，提高公开阛阓操作的精确性和灵验性，央行示意将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。从阛阓的反应来看，央行创设这两种新器具的最终标的是处分资金空转问题，利率的底部区域基本缔造，关于债市组成显耀利空。咱们以为，严监管是下半年多头环境中最大的风险项，一朝重迭经济企稳的身分，监管趋严和货币趋紧的预期恐再度发酵，从而更显着地施压债市。
上期前区三区比为3：2：0，相较于前几期有所调整，本期推荐三区比为:1：2：2，保持相对平衡。
图为国债期货各品种主力合约走势
小程序开发从单边角度来看，纵使刻下多头情怀仍强，但辩论到经济预期仍有望在三季度企稳回暖，教育培训小程序开发重迭强监管节拍延续，咱们以为三季度仍需要在意利率的反弹风险，有必要关爱国债期货空头套保的参与契机。短期内，调养压力更容易施加于TL上，宽松资金面对TS的支握尚存。中永久而言，资金面存收紧的可能。近期TL面对的调养压力渐渐增大，若后市“金钱荒”地点角落缓解，TS面对的调养压力或随从进步。概述而言，三季度前期，咱们优先保举用TL参与空头套保，后期再转化为TS。
从套利角度来看，下半年作念陡策略面对资金面隐忧，作念平策略面对熊陡风险，咱们保举不息握有多3T-TL价差的套利策略。以优势险身分已毕时，中间期限的合约面对的调养压力相对更小。跨期方面，瞻望利率弧线偏陡，但进度难及上半年，故多近空远策略可能难有显着的逾额收益，若移仓阶段空头情怀升温，则多近空远的胜算和空间均会显耀进步。
从基本面角度看，2024年年中的经济策略环境与2018年颇有相同之处，最显耀的相同点体现为：三季度均面对较强的债券供给压力，故年中降准、降息预期均升温，对短期限合约酿成一定支握，使得全年利率弧线全体以牛陡为主。但两者亦有不同之处，2024年是本轮债市周期中牛市的第四年，而2018年是上轮债市周期中牛市的第一年，意味着2024年期债多头策略相对2018年而言的性价比更低，调养风险更高，三季度净基差存在更强的回升动能。
概述以上分析，咱们优先保举投资者逢高作念空国债期货，或参与空头套保。品种聘用方面，跟着“金钱荒”地点鄙人半年赢得缓解，咱们判断，过短或过长的利率债均将面对一定的抛售压力，相较而言，中端利率上行幅度或有限。据此，咱们保举TL，其次聘用与资金面波动关系的TS。（作家单元：中信建投期货）
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